從“沾醬就漲?！钡健暗恍荨保u酒泡沫有多大
8月20日早間，眾多白酒上市公司開(kāi)盤即大跌，市值一度蒸發(fā)2000億元。股民好奇：“白酒不香了嗎？”
事實(shí)上，資本市場(chǎng)的意外震蕩源于一場(chǎng)白酒市場(chǎng)秩序調(diào)研座談會(huì)。當(dāng)日，由國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局舉辦，多家白酒頭部企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)及券商參與的白酒市場(chǎng)秩序調(diào)研座談會(huì)悄然在京舉行。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次會(huì)議的議題之一就是研討資本進(jìn)入醬酒行業(yè)帶來(lái)的問(wèn)題。
近兩年，醬酒品類成為許多資本掘金的選擇。伴隨資本涌入，醬酒行業(yè)呈現(xiàn)“井噴式”發(fā)展態(tài)勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士如此形容醬酒市場(chǎng)的熱度和潛力：“全國(guó)的酒企和酒商不是在茅臺(tái)鎮(zhèn)，就是在去茅臺(tái)鎮(zhèn)的路上?！?br>
然而在烈火烹油之下，醬酒市場(chǎng)亂象叢生，甚至有了“資本圍獵醬酒”的說(shuō)法，這也是引發(fā)總局高度關(guān)注的原因之一。
醬酒為何成為風(fēng)口？是否真的被資本圍獵了？監(jiān)管部門親自出手到底為了什么？
走上風(fēng)口
“看看醬酒吧，現(xiàn)在這個(gè)賣得好?！?br>
隨著中秋國(guó)慶雙節(jié)臨近，白酒的消費(fèi)旺季又要到了。在北京的一家煙酒行里，一位銷售正在賣力推銷醬酒。
這家面積將近100平方米的煙酒行，陳列醬酒的展柜足足有4列，約占所有展柜的三分之一?！斑@幾年消費(fèi)者都愛(ài)上了喝醬酒，因?yàn)槊┡_(tái)就是醬酒啊，好喝，有面子，還能收藏呢?！?br>
中國(guó)新聞周刊發(fā)現(xiàn)，在售的醬酒品牌有郎酒、習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、釣魚臺(tái)等，除了沒(méi)有茅臺(tái)，幾乎涵蓋了所有知名醬酒品牌，價(jià)格從200元至1500元不等，其中500元以上的產(chǎn)品超過(guò)三分之二。
怎么這么貴?。俊斑@還貴?。繘](méi)有便宜的了。”
事實(shí)上，煙酒行的一幕只是醬酒火熱的冰山一角。近年來(lái)，醬酒成為行業(yè)風(fēng)口，眾多企業(yè)和資本躍躍欲試。這其中不乏水井坊、海南椰島、勁牌等其他香型酒企，甚至一些主業(yè)與釀酒毫不相關(guān)的企業(yè)也想分一杯羹，如修正藥業(yè)、吉宏股份、眾興菌業(yè)、融創(chuàng)中國(guó)等。
在今年春季糖酒會(huì)上，醬酒企業(yè)占據(jù)參展酒企的一半，為歷年糖酒會(huì)之最，甚至還出現(xiàn)以醬酒為核心主題的品類專業(yè)展，這在歷史長(zhǎng)達(dá)66年的糖酒會(huì)上是首次。為此業(yè)內(nèi)流傳這樣的段子：今年的糖酒會(huì)簡(jiǎn)直是一場(chǎng)“醬酒會(huì)”。
資深醬酒專家權(quán)圖表示，由于醬酒品類本身具備高價(jià)值品類屬性，產(chǎn)品品質(zhì)較高迎合了目前消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，所以大量的酒廠轉(zhuǎn)型做醬酒。同時(shí)大量經(jīng)銷商也在銷售醬酒獲取短期利益，催生了整個(gè)醬酒市場(chǎng)異常的活躍。
數(shù)據(jù)顯示，2020年醬酒的產(chǎn)能約60萬(wàn)千升，占行業(yè)總產(chǎn)能的8.10%，但是其收入達(dá)到1550億元，占白酒行業(yè)總銷售收入的26.56%，凈利潤(rùn)更是達(dá)到630億元，貢獻(xiàn)白酒行業(yè)總利潤(rùn)的39.74%。按此計(jì)算，醬酒均價(jià)為258元/升，顯著高于79元/升的全行業(yè)平均值。
貴州仁懷被譽(yù)為“醬酒之都”，全國(guó)一半的醬酒產(chǎn)能都集中在這里。據(jù)仁懷市人民政府網(wǎng)站上顯示，人口僅60余萬(wàn)的仁懷市，白酒產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)凸顯，涉酒企業(yè)達(dá)到2800余家，其中白酒生產(chǎn)企業(yè)325家，酒類注冊(cè)商標(biāo)7500多個(gè)。另?yè)?jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，近年來(lái)仁懷市已先后引進(jìn)全國(guó)知名企業(yè)參與資源整合，招商引資簽約企業(yè)30多家、引進(jìn)資金300多億元。
然而隨著資本大舉進(jìn)入，業(yè)內(nèi)開(kāi)始擔(dān)憂醬酒過(guò)熱，甚至有了“資本圍獵醬酒”的說(shuō)法。酒水分析師蔡學(xué)飛表示，資本進(jìn)入醬酒，客觀上來(lái)說(shuō)有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但也帶來(lái)了諸多問(wèn)題，甚至存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
泡沫隱現(xiàn)
今年以來(lái)，多家披露或曝出投資醬酒消息的上市公司，股票幾乎都出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，甚至連續(xù)數(shù)日漲停，如水井坊、海南椰島等。對(duì)于這種現(xiàn)象，有股民總結(jié)為“染醬就漲?！薄?br>
一位業(yè)內(nèi)人士表示，在這一輪之前，醬酒曾有過(guò)多次資本大規(guī)模入局的先例，但這輪同此前的資本入局做酒有所區(qū)別。
此前天士力投資國(guó)臺(tái)，湖北宜化投資金沙，福建萬(wàn)祥收購(gòu)董酒，聯(lián)美投資安酒，華澤集團(tuán)投資珍酒，均在一定程度上加速了醬酒品類的興盛和崛起，不少品牌在市場(chǎng)也表現(xiàn)優(yōu)異。
相比之下，這兩年來(lái)不少上市公司曝出跨界“飲酒”傳聞后，所涉酒企知名度并不高，生產(chǎn)規(guī)模也不大，有的產(chǎn)品甚至尚未進(jìn)入市場(chǎng)。即便如此，上市公司的市值、股價(jià)依舊直線飆升。
以吉宏股份為例，6月28日公司發(fā)布公告稱，擬通過(guò)包括但不限于受讓股權(quán)、增資等方式收購(gòu)貴州釣臺(tái)貢酒業(yè)有限公司不低于70%的股權(quán)，進(jìn)而持有茅臺(tái)鎮(zhèn)古窖酒業(yè)有限公司資產(chǎn)。消息披露后，吉宏股份一字漲停。
然而，作為最終交易目標(biāo)的古窖酒業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不優(yōu)異。據(jù)天眼查APP顯示，該公司2020年末資產(chǎn)總額8752.09萬(wàn)元，負(fù)債總額8600.14萬(wàn)元，凈資產(chǎn)僅為151.95萬(wàn)元。2020年，公司僅實(shí)現(xiàn)銷售總額138.48萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損177.72萬(wàn)元，目前社保參保人數(shù)為40人。
吉宏股份也因此被質(zhì)疑此次收購(gòu)“醉翁之意不在酒”，就連深交所也緊急發(fā)函詢問(wèn)詳情。雖然此后公司表示本次收購(gòu)切實(shí)可行，但依舊不能打消投資者對(duì)其的疑慮。
醬酒的泡沫還體現(xiàn)在流通渠道。
每年的5月至7月是白酒消費(fèi)淡季，但今年淡季不淡，醬酒企業(yè)正在扎堆漲價(jià)。5月17日，貴州醇醬香5年產(chǎn)品漲價(jià)15%，市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)提高到799元每瓶；6月1日起，釣魚臺(tái)·藏品酒每瓶上調(diào)100元；6月9日，茅臺(tái)集團(tuán)旗下孫公司天朝上品酒業(yè)官網(wǎng)發(fā)布提價(jià)通知；7月1日，夜郎古品牌酒全系產(chǎn)品宣布一個(gè)月后招商價(jià)上調(diào)10%—20%……
據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，這其實(shí)是自去年6月以來(lái)，近一年中醬酒企業(yè)的第三次集中提價(jià)，而個(gè)別品牌此前已經(jīng)提價(jià)四五次。
客觀上來(lái)說(shuō)，近年來(lái)醬酒漲價(jià)的原因既有生產(chǎn)成本上升的因素，也有企業(yè)希望通過(guò)提價(jià)來(lái)拉升品牌價(jià)值，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)的考慮。
然而中國(guó)新聞周刊在采訪中發(fā)現(xiàn)，事情并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。一位經(jīng)銷商表示，廠家之所以頻繁調(diào)價(jià)，其實(shí)是為了讓渠道產(chǎn)生了貨源緊張、供不應(yīng)求的心理，進(jìn)而放大需求。但實(shí)際上除了少數(shù)的頭部品牌，大部分醬酒并沒(méi)有鼓吹那么緊缺。
蔡學(xué)飛分析，有些酒企確實(shí)會(huì)采用停產(chǎn)停供、限量銷售、渠道囤貨、老酒高溢價(jià)等方式提價(jià)，以此提升業(yè)績(jī)，導(dǎo)致估值進(jìn)一步被抬高。然而過(guò)高的價(jià)格存在著炒作風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致泡沫化，一旦產(chǎn)品的升值空間不能滿足預(yù)期，有可能造成渠道底價(jià)甩貨，進(jìn)而傷害醬酒品類的良性發(fā)展。
監(jiān)管將至
事實(shí)上，監(jiān)管層亦注意到了潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。在8月20日的白酒座談會(huì)上，總局邀請(qǐng)的企業(yè)除了有五糧液、水井坊等傳統(tǒng)酒企外，還有吉宏股份和怡亞通。前者代表著白酒業(yè)外資本，而后者則代表著白酒流通渠道。中國(guó)新聞周刊聯(lián)系多家參會(huì)企業(yè)和行業(yè)協(xié)會(huì)，均表示不便接受采訪。但從會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)流出的文件可以看到，總局非常強(qiáng)調(diào)白酒的“市場(chǎng)秩序”。
酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里指出，資本嗜血，容易使一個(gè)行業(yè)“過(guò)熱”，如藏獒、普洱等，然后進(jìn)入長(zhǎng)期的“一蹶不振”。白酒（含醬酒）屬于傳統(tǒng)意義上的大消費(fèi)行業(yè)，關(guān)乎“民生”。另外，白酒行業(yè)是中國(guó)獨(dú)有的產(chǎn)業(yè)，需要有序發(fā)展，所以總局希望白酒行業(yè)能健康穩(wěn)定地發(fā)展，而非“野蠻生長(zhǎng)”。
會(huì)議召開(kāi)當(dāng)日，資本市場(chǎng)迅速冷卻。截至當(dāng)日收盤，白酒板塊整體大跌5.67%，整體市值蒸發(fā)超2000億元。
貴州茅臺(tái)也于近日出臺(tái)相關(guān)政策平抑價(jià)格。據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)報(bào)道，目前河南地區(qū)飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)在2850元左右，座談會(huì)之前約3250左右，價(jià)格下滑了400元。
不過(guò)蔡學(xué)飛指出，長(zhǎng)期來(lái)看，囤酒的主要力量是酒商與消費(fèi)者，并不在監(jiān)管范圍之內(nèi)，如果他們依然存在炒作、囤積的意愿，企業(yè)的政策便很難落實(shí)在消費(fèi)端。
知名白酒專家：權(quán)圖
權(quán)圖表示，從投資的角度來(lái)看，醬酒有著極高的門檻。一是周期長(zhǎng)。醬酒的基酒生產(chǎn)和儲(chǔ)存五年以上才能出廠，而要形成穩(wěn)定的品質(zhì)體系，要十年以上的周期，所以醬酒投資的資金周轉(zhuǎn)率低。二是投資強(qiáng)度大。茅臺(tái)在習(xí)水投資的醬酒項(xiàng)目3萬(wàn)噸產(chǎn)能及配套總投資規(guī)模達(dá)到84億元。即使再保守和節(jié)約，1000噸醬酒的投資強(qiáng)度也在1.5億元左右。而且五年以上的持續(xù)投入，十分考驗(yàn)投資者的實(shí)力和耐心。
而且，在市場(chǎng)熱捧下，傳統(tǒng)醬酒企業(yè)集體進(jìn)入“擴(kuò)產(chǎn)模式”，隨著供求矛盾的緩和，醬酒能否維持高毛利也要打個(gè)問(wèn)號(hào)。
根據(jù)今年3月貴州省工信廳公布的“千企改造”工程名單顯示，茅臺(tái)、習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、金沙、珍酒、貴州醇、安酒、夜郎古、董酒、巖博、龜仙洞、小糊涂仙、貴酒等19家酒企的相關(guān)項(xiàng)目上榜，涉及到醬酒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)噸。
歐陽(yáng)千里表示，伴隨著醬酒產(chǎn)能的擴(kuò)大，非茅臺(tái)鎮(zhèn)醬酒品牌的涌現(xiàn)，在未來(lái)的三到五年，醬酒的盈利能力會(huì)有所下滑，行業(yè)將會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展和分化發(fā)展并存的階段。
“未來(lái)，5000噸是主流醬酒企業(yè)的入門門檻，否則難以生存；如果沒(méi)有20000噸以上的醬酒生產(chǎn)和儲(chǔ)備能力，沒(méi)有參與主流醬酒競(jìng)爭(zhēng)的資格；如果沒(méi)有50000噸的年產(chǎn)量，將失去一線醬酒企業(yè)的機(jī)會(huì)?！睓?quán)圖稱。
有分析人士認(rèn)為，除了市場(chǎng)調(diào)節(jié)之外，一方面要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，另一方面也要倡導(dǎo)行業(yè)自律和引導(dǎo)。
中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)馬勇此前在公開(kāi)場(chǎng)合呼吁，醬酒要少一些急功近利、少一些利益驅(qū)動(dòng)。他表示，從宏觀的風(fēng)險(xiǎn)防控視角分析，建議更加重視具有知名品牌、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)能力的業(yè)內(nèi)資本，審慎引進(jìn)業(yè)外資本，以免浪費(fèi)寶貴資源，貽誤發(fā)展契機(jī)。
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